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  • 【中信证券宏观】2月金融数据反映了疫情冲击的

    发布时间: 2020-03-12 03:11首页:主页 > 宏观 > 阅读()

      2月全月新增信贷9057亿元,新增社融8554亿元,社融增速10.7%,M2同比增速8.8%。2月的金融数据充分体现了疫情冲击对信贷表现的“两面”:一面是实体经济活动的明显走弱,体现在居民部门信贷的明显减少,居民中长期贷款几近零增长;另一面则是政策的定向支持助推了金融数据的大体平稳,体现在企业短期贷款的明显净增,而专项再贷款的投放和财政支出的加大也一定程度带动了M2增速的回升。预计3月社融将保持平稳,增速将有小幅回升。

      2020年3月11日央行发布2020年2月份金融信贷数据。其中,新增信贷9057亿(前值3.34万亿);新增社会融资总额8554亿(前值约5.17万亿);社融存量同比增速10.7%(前值10.7%);M2同比增速8.8%(前值8.4%)。

      ▌  银行信贷端:疫情冲击下,居民与企业信贷出现“冰火两重天”。信贷2月净增9057亿元,符合我们预期(预期增加9000亿元),略高于过去两年的当月增量水平(图2),但结构变化明显,体现出企业信贷明显增加、居民信贷显著回落的特点。近期,央行及银保监会均对金融机构提出要求,要求其对受疫情影响的企业不断贷、对“战疫”的重点企业加大专项贷款的支持,这些举措均帮助支撑了本月对公信贷的增长。其中企业短期贷款显著多增(净增6549亿元),带动整体企业贷款增加1.1万亿(较去年同期多增近3000亿元)。而居民部门,整体信贷则出现断崖,净减少4133亿元(图4),其中以消费贷为主的短期居民贷款明显多减(2月为-4504亿元),而2月因大多售楼处关闭,楼市的“暂停”也明显影响了居民中长期贷款的表现,当月仅净增371亿元,为2012年以来的最低水平。

      ▌  社融增速持平前值,但低于预期,其中表外票据的多减、政府债券和贷款核销的少增是主要超预期项。2月新增社会融资总额8554亿元,社融存量同比增长10.7%,略不及我们此前预期(11%),主要是受三个方面的拖累。一是非标融资方面,虽然当月信托、委托均呈现小幅正增长,但表外票据融资当月大幅净减少3961亿元,多减860亿元左右;二是政府融资层面,主要受央行统计方式的影响,政府债券当月净融资1824亿元,低于我们从Wind口径估计的净融资规模;三是贷款核销方面,当月包含贷款核销、存款类金融机构ABS在内的“其他融资”仅为-176亿元,明显低于正常水平,2月银行业务的阶段性暂停,叠合近期监管阶段性放松不良贷款的监管考核,共同导致了当月贷款核销规模减少。其他方面,社融项下人民币贷款增加7202亿元,表明非银机构的贷款有所减少;而企业债券净融资3860亿元,持平上月。

      ▌  M2增速8.8%,环比回升0.4个百分点,M1增速4.8%。广义货币供给方面,2月M2同比增速为8.8%,环比回升0.4个百分点;而2月M1同比增速回升至4.8%,其中M2增速的回升也体现了近期针对疫情冲击的逆周期政策作用,当月财政存款仅新增208亿元(去年同期为3242亿元),体现了财政支出的加大,而2月各类再贷款政策的支持也一定程度带动了M2增速的回升。

      ▌  银行间市场流动性充裕,Shibor利率处于低位,余额宝收益率继续下行。2020年以来,最近30日3个月SHIBOR日均利率落至2.44%,较上一30日均值降幅达40个基点,也低于7天逆回购利率水平;而尽管央行已回收为应对春节假期所释放的短期流动性,DR007近期大多时间也均低于7天逆回购利率,30日日均利率仅为2.07%(图7),受此影响,余额宝收益率也持续下行。预计短期市场流动性仍将保持较为宽裕水平(图8)。

      ▌  3月社融展望:政策支持叠加需求恢复,预计3月社融增速将阶段性回升至接近11%水平。从我们的观察来看,进入到3月,实体经济活动的恢复已有所加快,全面复工、复产可期,这也将进一步提升短期的实体经济融资需求,而本月地方专项债等发行还将进一步加快。我们预计整体3月社融规模将超过3.5万亿的水平,带动整体社融增速进一步有所修复。

      本文节选自中信证券研究部已于2020年3月11日发布的报告《2020年2月金融数据点评:2月金融数据反映了疫情冲击的“两面”》,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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